银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(gu向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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