昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸>

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(yì)上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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